耕国内市场外，海外市场开拓较少。

从上游议价能力来看，生物制药行业上游以原材料、制药设备为主，其中生物反应器为生物制药最核心且最关键的设备，根据中国农业大学2022年2月生物反应器采购项目竞争性磋商公告的数据显示，1套生物反应器的价格高达74万元;同时，生物反应器的制造商数量较少，因此上游供应商的议价能力较强。

从下游议价能力来看，生物制药行业下游主要是医药零售商、个人消费者等，整体来看，下游消费者议价能力较弱。

从潜在进入者威胁程度来看，尽管生物制药行业的毛利率整体处于较高水平，但是行业存在严格的准入资质以及资金、技术门槛较高，潜在进入者威胁较小。

从行业替代品威胁程度来看，作为我国战略新兴产业的生物制药行业，替代品威胁较小。

近期，400余家A股医药生物行业上市公司先后公布了2024年半年报。据相关统计，今年上半年医药生物板块营业收入同比增长0.43%，归母净利润同比下降0.03%。

根据wINd数据，公募基金医药持仓连续三个季度下滑，目前处于较低水平，市场情绪也处于明显低位。可见在行业转型惯性，以及集采、医保谈判、医疗反腐等因素影响下，医药生物行业发展面临极大的挑战。

目前，集采、医保控费等政策影响的拐点已现，行业差异化增长趋势突出，尤其是产品出海、创新产品商业化兑现、企业降本增效、头部企业市占率提升等逻辑，在今年上半年体现得尤为明显。

制药海外授权贡献增量，板块趋势持续向好。上半年，制药板块营业收入及归母净利润同比增速分别为5.28%、16.9%。净利润大幅增长主要得益于恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等公司获得大额海外授权首付款以及非核心资产的剥离。

值得关注的是，制药板块收入结构持续优化，创新产品市场价值快速兑现。例如，上半年翰森制药、先声药业、中国生物制药的创新药收入占比分别为77.4%、70.7%、38.6%；

当前，地缘政治风险已成为cdmo行业主要的外部影响，美国《生物安全法案》对该板块影响较大。中长期来看，随着新的重磅药物、新分子、新技术对工艺开发和试验设计能力要求逐步提高，行业远期外包率和需求有望随之提升。

仿制药业绩稳健增长，创新转型有望迎来新成长周期。上半年，仿制药板块营业收入同比增速为13.23%，归母净利润同比增速为12.19%，扣非归母净利润同比增速为7.98%。

2023年仿制药板块业绩承压，今年上半年，随着政策影响逐步减弱以及用药刚需性带来的诊疗量恢复，板块业绩恢复稳健增长。特别是部分细分领域，如精麻\/外用贴膏等，凸显了刚需\/品牌属性，保持较为明显的增长趋势。受集采影响，仿制药公司的毛利率近年来呈现波动下降趋势，整体毛利率从2021年的61.27%下降到今年上半年的58.55%；但板块的整体净利率则呈现波动上升态势，由2021年的14.65%提升至16.29%。

下半年，我国有望迎来短期的生育率反弹，利好新生儿疫苗。此外，“品种为王”是疫苗板块的基本投资逻辑，国产九价hpV、带状疱疹及呼吸道合胞病毒疫苗是值得关注的重磅单品。多款重磅疫苗国产替代加速，在研产品进入收获期，叠加疫苗出海扬帆远航，建议关注拥有重磅品种上市放量和布局疫苗出海增量市场的企业。

随着高基数效应影响逐步减小、医疗反腐步入常态化、比价政策等阶段性影响趋于稳定，医药商业板块业绩将呈现前低后高的走势，全年业绩有望实现稳健增长。但上半年各地医保和财政影